2025年4月8日，COMEX（紐約商品交易所）期銅價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)，最新價(jià)為4.293美元/磅，較前一交易日下跌0.012美元，跌幅0.28%，收于2025年1月7日以來(lái)的最低價(jià)。
4月4日銅市場(chǎng)價(jià)格下跌9.27%，報(bào)每磅4.3810美元。
4月5日，COMEX銅期貨在非農(nóng)數(shù)據(jù)影響下繼續(xù)下跌9.27%，當(dāng)周累計(jì)下跌14.60%。
銅市場(chǎng)如此下跌，業(yè)界人士認(rèn)為，是由于特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致了需求擔(dān)憂加大。
4月2日，特朗普簽署所謂“對(duì)等關(guān)稅”行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美國(guó)東部時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效。
此外，特朗普對(duì)包括中國(guó)、歐洲和日本在內(nèi)的約60個(gè)國(guó)家征收更高的“對(duì)等關(guān)稅”，美國(guó)對(duì)中國(guó)征收34%關(guān)稅，加上之前已經(jīng)生效的20%關(guān)稅，中國(guó)整體被征加的關(guān)稅達(dá)54%。
4月9日，美方對(duì)華再加征50%關(guān)稅，對(duì)華關(guān)稅升至104%。
4月10日，美方對(duì)華關(guān)稅升至125%。
如此境況下，在未來(lái)，不僅銅價(jià)仍有下探的風(fēng)險(xiǎn)，而且全球銅供應(yīng)鏈都有可能重構(gòu)，甚至走向“區(qū)域化”模式。
4月初，國(guó)際銅價(jià)的劇烈波動(dòng)與特朗普政府的關(guān)稅政策存在多重關(guān)聯(lián)。
3月28日，特朗普宣布對(duì)進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅后，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)當(dāng)日下跌0.8%至每噸9,846美元，紐約商品交易所銅期貨跌幅達(dá)1.2%至每磅5.18美元。
這直接反映出市場(chǎng)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈用銅需求萎縮的擔(dān)憂——全球約12%的精煉銅用于汽車制造。
隨著4月3日美國(guó)公布更廣泛的關(guān)稅計(jì)劃（包括對(duì)60國(guó)加征最高46%的附加關(guān)稅），盡管銅制品被暫時(shí)豁免，但市場(chǎng)恐慌情緒仍導(dǎo)致紐約銅主連合約在4月3日至7日累計(jì)暴跌14.6%?，LME庫(kù)存同期被抽空12%至267225噸，無(wú)疑是投資者為規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)加速拋售所致。
美國(guó)的關(guān)稅政策，對(duì)銅價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制體現(xiàn)在供需兩端。
在需求側(cè)，美國(guó)擬實(shí)施的汽車零部件關(guān)稅（5月3日生效），將直接沖擊占全球銅消費(fèi)23%的交通運(yùn)輸領(lǐng)域，疊加美聯(lián)儲(chǔ)因貿(mào)易戰(zhàn)可能推遲降息的預(yù)期，美元指數(shù)走強(qiáng)進(jìn)一步壓制以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格。
在供給側(cè)，中國(guó)冶煉廠因銅精礦加工費(fèi)跌至-16美元/噸，意味著冶煉廠在處理銅礦時(shí)不僅沒(méi)有收入，反而需要支付費(fèi)用，并因此出現(xiàn)全面虧損性減產(chǎn)。但上海保稅區(qū)庫(kù)存卻激增至33000噸（較1月翻倍）?，暴露出全球供應(yīng)鏈因貿(mào)易壁壘產(chǎn)生的區(qū)域錯(cuò)配。
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月銅進(jìn)口量驟增，人為制造的囤貨行為，導(dǎo)致LME與紐約銅價(jià)差擴(kuò)大至1400美元/噸，引發(fā)跨市場(chǎng)套利交易加劇價(jià)格波動(dòng)。
盡管特朗普聲稱，對(duì)銅制品實(shí)施關(guān)稅豁免，但政策的不確定性已實(shí)質(zhì)性地改變了市場(chǎng)預(yù)期。
標(biāo)普全球預(yù)測(cè)2025年全球銅缺口將達(dá)30萬(wàn)噸，但當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)與基本面明顯背離，很顯然，貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的扭曲效應(yīng)已經(jīng)凸顯出來(lái)。
（圖源：新華網(wǎng)）
業(yè)界不會(huì)忘記，在2018年，特朗普首輪關(guān)稅曾導(dǎo)致銅價(jià)單季下跌15%?，而當(dāng)前特朗普政府推出的更具危害性的關(guān)稅體系，包括125%對(duì)華關(guān)稅及20%對(duì)歐關(guān)稅，在未來(lái)，恐將引發(fā)更大規(guī)模的供應(yīng)鏈重構(gòu)與價(jià)格震蕩。
綜合市場(chǎng)觀察，近期國(guó)際銅價(jià)的暴跌與特朗普政府關(guān)稅政策的疊加效應(yīng)，正在深度重構(gòu)全球銅供應(yīng)鏈格局。
美國(guó)3月銅進(jìn)口量暴增至50萬(wàn)噸/月（正常水平7萬(wàn)噸）?，相當(dāng)于全球月度產(chǎn)量的12%被單一國(guó)家集中吸納，直接導(dǎo)致LME庫(kù)存驟降12%至26.7萬(wàn)噸。而同期，上海保稅區(qū)庫(kù)存卻激增至3.3萬(wàn)噸（較1月翻倍）?。
這種反常的庫(kù)存分布，揭示出供應(yīng)鏈的區(qū)域割裂：美國(guó)通過(guò)提前囤貨規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)冶煉廠因銅精礦加工因虧損被迫減產(chǎn)，使得占全球精煉銅產(chǎn)量42%的中國(guó)產(chǎn)能，面臨收縮壓力。
從形勢(shì)演變看，特朗普關(guān)稅政策正在加速供應(yīng)鏈“區(qū)域化”進(jìn)程。
美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅加征25%關(guān)稅的預(yù)期（5月實(shí)施）促使本土企業(yè)提前囤積6個(gè)月用量，直接抽空國(guó)際流通庫(kù)存。而中國(guó)作為全球最大銅消費(fèi)國(guó)（占53%），在冶煉端收縮的背景下，轉(zhuǎn)而加大再生銅進(jìn)口（1-3月同比增長(zhǎng)27%），推動(dòng)?xùn)|南亞廢銅加工產(chǎn)能擴(kuò)張。
這種雙向擠壓，導(dǎo)致中間貿(mào)易商被迫調(diào)整物流路線，歐洲銅企已將非洲銅礦直運(yùn)比例從35%提升至58%，以規(guī)避跨大西洋貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
更深遠(yuǎn)的影響體現(xiàn)在定價(jià)體系上：倫敦基準(zhǔn)銅價(jià)的影響力被削弱，紐約/上海銅期貨價(jià)差波動(dòng)率較2024年上升320%，區(qū)域性定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪加劇。
如此看來(lái)，美國(guó)的關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)，已實(shí)質(zhì)性改變供應(yīng)鏈投資邏輯。
美國(guó)《通脹削減法案》修訂版要求，2030年前關(guān)鍵礦物本土化比例達(dá)65%，倒逼FCX等礦商將智利銅精礦加工環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移至墨西哥（加工成本下降18%）。
特朗普政府針對(duì)中國(guó)、歐盟分別設(shè)置的125%和20%關(guān)稅，本質(zhì)上是在重構(gòu)全球制造業(yè)版圖。當(dāng)跨大西洋運(yùn)輸?shù)你~材，面臨最高46%的附加關(guān)稅時(shí)，歐洲汽車制造商被迫轉(zhuǎn)向非洲銅礦（如剛果KCC礦）建立直供通道。而北美汽車產(chǎn)業(yè)，則加大開(kāi)發(fā)阿拉斯加Pebble銅礦。這種區(qū)域化趨勢(shì)，已體現(xiàn)在物流數(shù)據(jù)中：4月份，大西洋航線銅運(yùn)輸量同比驟降38%，而非洲至歐洲的銅精礦運(yùn)輸量卻增長(zhǎng)21%。
這種政策驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈重構(gòu)，使得2025年全球銅礦資本支出較原計(jì)劃削減23%，新項(xiàng)目投產(chǎn)延期風(fēng)險(xiǎn)上升，或?qū)⒎糯笪磥?lái)3至5年的供需缺口。
盡管新能源需求（2050年數(shù)據(jù)中心用銅預(yù)計(jì)增6倍）?仍提供長(zhǎng)期支撐，但短期政策干預(yù)已導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率損失約120億美元/年，全球銅產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷冷戰(zhàn)后最深刻的格局重塑。
特朗普政府的系統(tǒng)性關(guān)稅政策，正通過(guò)多重傳導(dǎo)機(jī)制沖擊著國(guó)際銅供應(yīng)鏈，也對(duì)中國(guó)銅供應(yīng)鏈造成了影響。
在出口端，中國(guó)對(duì)美銅材雖直接出口占比僅約7%，但出口依然面臨125%的疊加關(guān)稅壓力，高端銅加工品企業(yè)將面臨訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，特別是半導(dǎo)體用銅合金等戰(zhàn)略性產(chǎn)品，可能遭遇市場(chǎng)份額流失。
美國(guó)推動(dòng)的“本土化”政策或促使智利、秘魯?shù)饶厦楞~礦出口轉(zhuǎn)向北美市場(chǎng)，這直接威脅到中國(guó)銅精礦進(jìn)口渠道的安全性——當(dāng)前中國(guó)銅精礦對(duì)外依存度高達(dá)82%，其中南美供應(yīng)占比超60%。
長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)際礦產(chǎn)資源的艾略認(rèn)為，保障銅產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，需構(gòu)建“雙循環(huán)”安全體系。短期內(nèi)應(yīng)加速實(shí)施戰(zhàn)略儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制，利用當(dāng)前國(guó)際銅價(jià)與基本面背離的窗口期，將國(guó)家儲(chǔ)備規(guī)模從現(xiàn)有的200萬(wàn)噸提升至300萬(wàn)噸，覆蓋6個(gè)月消費(fèi)量基準(zhǔn)線。同時(shí)推進(jìn)進(jìn)口多元化戰(zhàn)略，重點(diǎn)開(kāi)拓非洲銅礦資源，剛果(金)KCC礦的產(chǎn)能已從2023年的35萬(wàn)噸提升至2025年的80萬(wàn)噸，可彌補(bǔ)南美供應(yīng)缺口。
中國(guó)只有自力更生，不斷的創(chuàng)新，才能在大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地
